Comprendre le Private Equity
Comprendre le Private Equity
Un moteur de croissance et un acteur majeur du financement de l’économie
Investir au capital d’une entreprise au travers d’un fonds d’investissement, c’est lui donner les moyens de sa croissance : exporter, développer de nouveaux produits ou services. C’est une stratégie de long terme, non liquide par nature et d’une durée moyenne de 8 à 10 ans, traditionnellement réservée aux investisseurs institutionnels. Le « Private Equity » ou « Capital-Investissement » est une des principales sources de financement des entreprises au même titre que le crédit bancaire et la cotation en bourse. Il se positionne parmi les principales classes d’actifs que compte l’univers des investissements dits « alternatifs » et participe au financement de l’économie réelle.
Finance et accompagnement
En plus d’une participation financière, le Private Equity apporte un soutien stratégique au développement des entreprises accompagnées, afin de créer de la valeur au fil du temps. Il permet de collecter des capitaux auprès de grandes institutions ou de particuliers afin de les orienter vers les entreprises qui compose le tissu économique de nos sociétés.
Le Private Equity désigne l’apport de financement à des entreprises non cotées en bourse, et ce aux différents stades de leur développement, accompagnant ainsi leur démarrage, leur croissance ou leur transmission. Le but du Private Equity est d’atteindre une performance à long terme par une réelle création de valeur. Il est donc nécessaire d’accompagner les entrepreneurs afin d’améliorer durablement les critères opérationnels de leurs sociétés.
Le stade de développement de l’entreprise va conditionner le type de financement et d’accompagnement dont elle va bénéficier parmi les différentes stratégies du Capital-Investissement :
Exemples de sociétés sorties ou en portefeuille d’Eurazeo. Les investissements passés ne présagent pas des investissements futurs. Investir en capital-investissement présente un risque de perte en capital et d’illiquidité.Chacune des spécialités du Capital-Investissement répond à des besoins particuliers différents tout au long du cycle de vie de l’entreprise.
L’investissement dans des entreprises non cotées en bourse constitue une opportunité pour les investisseurs qui recherchent la diversification et le potentiel de performance à long terme, tout en souhaitant donner à leur patrimoine une dimension entrepreneuriale.
Investir dans le Capital-Investissement, c’est financer l’économie et donc profiter des fruits de la croissance. C’est un placement de long terme.
Ce type d’investissement peut être un bon moyen de diversifier ses placements, en contrepartie d’une prise de risque.
Il existe de nombreuses façons d’investir au sein de cette classe d’actifs, selon le stade de développement de l’entreprise, mais aussi dans les secteurs dans lesquels celles-ci évoluent : il s’agit des différentes stratégies d’investissement. Chez Eurazeo, pour chaque stratégie offerte à nos investisseurs,
nous avons une équipe de spécialistes dédiée.
Au-delà de la performance économique, le Capital-Investissement a un rôle essentiel auprès des entreprises qu’il assiste dans leur structuration, leur développement et leur création de valeur.
La vie d’un fonds
Les différentes phases de la vie d'un fonds et leurs implications :
L'effet de courbe en J
Caractéristique des fonds de Private Equity. Les premières années, le poids des premiers investissements, des frais de gestion, etc ne sont pas récompensés par la création de valeur. Les fonds de Private Equity présentent donc souvent une performance négative pendant les première années.
L'illiquidité
Les fonds de Private Equity investissent dans des entreprises afin de créer de la valeur intrinsèque, sur le long terme. Il n'est donc pas possible de reprendre son investissement avant le terme. Les distributions commencent à se matérialiser avec les premières cessions du portefeuille.
Avertissement : ce schéma est présenté à titre informatif et illustre de manière générale les phases de vie d'un fonds d'investissement traditionnel. Il est important de noter que chaque fonds peut suivre un calendrier différent, et les périodes d'investissement et de distribution peuvent largement se chevaucher. De plus, certains fonds, comme les fonds ouverts ou "evergreen", ne sont pas limités à une durée de 10 ans et peuvent ne pas suivre la courbe en J typique illustrée ici. Les détails spécifiques de chaque fonds sont décrits dans les documents d'offre correspondants. Les investisseurs sont encouragés à examiner attentivement ces documents pour comprendre les spécificités liées au calendrier, à la liquidité des investissements, et aux stratégies de sortie avant d'engager des fonds.
Les différentes phases de la vie d’un fonds de Capital-Investissement
Celles-ci sont déterminées par le règlement du fonds.
@Nicolas Gouhier1. La période de souscription / Phase de levée de capitaux
Cette période peut durer une ou plusieurs années, elle est prédéterminée. C’est le moment où les investisseurs peuvent souscrire au sein du fonds, acheter des parts du fonds, à la valeur nominale ou à la valeur liquidative. Au-delà de cette période, il n’est plus possible de devenir un investisseur du fonds.
2. La période d’investissement
Il s’agit du moment où les équipes dédiées à l’investissement reçoivent et analysent des opportunités : c’est la phase de sélection des actifs qui composeront le portefeuille du fonds. Selon les stratégies, il peut s’agir de sociétés, ou d’autres fonds d’investissement (« fonds de fonds »).
Sur la base d’éléments tangibles, d’indicateurs de performance, sur une analyse approfondie, et des visites sur place, les équipes décident d’investir ou non dans la société selon le potentiel de performance à long terme qu’elles évaluent. Au-delà de cette période, les équipes d’investissement ne peuvent plus réaliser de nouveaux investissements.
3. La phase de développement
C’est le moment où la société de gestion et les équipes d’investissement assurent le suivi des participations : elles les accompagnent dans leur développement à l’international, pour d’éventuelles acquisitions, ou encore dans leurs recrutements stratégiques. Le soutien des fonds de Private Equity auprès des sociétés sélectionnées est donc financier et stratégique.
4. La phase de maturité ou de liquidation
Cela correspond au moment où la société de gestion cède les actifs du portefeuille pour le compte du fonds, et commence à réaliser des distributions auprès des investisseurs. Le capital des sociétés accompagnées en Private Equity est par nature non-liquide : c’est donc le rôle de l’équipe d’investissement, avec les managers de trouver des acquéreurs, ou d’introduire la société en bourse afin de pouvoir matérialiser la performance des investisseurs.
Les investisseurs du fonds reçoivent des distributions au fur et à mesure des cessions du portefeuille. Cette phase peut parfois prendre plusieurs années pour liquider la totalité des actifs du portefeuille.
Le cas des fonds perpétuels, dits “evergreen”
Depuis quelques années, des fonds de Private Equity dits « evergreen » apparaissent. Cette appellation fait référence à des fonds qui n’ont pas de date de clôture prédéterminée, et peuvent potentiellement durer pendant près de 99 ans.
Il s’agit d’une alternative aux fonds traditionnels, permettant aux gérants de ne pas céder leurs actifs en fonction de la durée de vie du fonds d’investissement, mais bien en fonction de la réalisation du potentiel de la société investie uniquement. Ils permettent aussi de rendre l’investisseur maître de leur calendrier.
Les fonds d’investissement evergreen recentrent l’intérêt du Private Equity sur son caractère long terme, où les sociétés accompagnées peuvent naturellement bénéficier de la présence durable et stable des fonds d’investissement à leur capital.
Les investissements dans les actifs non-cotés offrent des opportunités de croissance à long terme mais comportent également un niveau de risque substantiel, qui nécessite une compréhension approfondie avant toute allocation de capital. Contrairement aux investissements traditionnels cotés en bourse, les placements dans des fonds de private equity, de dette privée ou d'autres actifs réels sont caractérisés par une liquidité limitée et des horizons d'investissement prolongés, généralement entre 5 à 10 ans. Ces actifs exigent des investisseurs qu'ils renoncent à l'accès immédiat à leur capital, ce qui peut être problématique en périodes de volatilité ou de besoins financiers imprévus.
La performance de ces investissements est intrinsèquement liée à la capacité des entreprises financées à naviguer dans un environnement économique et technologique en évolution rapide. Les risques de perte en capital sont réels, car les entreprises peuvent ne pas atteindre leurs objectifs prévisionnels en raison de facteurs tels que des changements réglementaires, des évolutions défavorables dans leur secteur ou des crises économiques régionales. Par ailleurs, l'absence de marchés publics pour ces investissements signifie que la valorisation des actifs peut être complexe et sujette à des fluctuations importantes selon les conditions du marché et la qualité des actifs sous-jacents.
En fonction des stratégies adoptées par les gestionnaires de fonds, certains risques peuvent être atténués. Par exemple, une diversification sectorielle et géographique peut réduire l'impact de la récession dans un secteur ou une région spécifique. De même, des stratégies de sortie bien planifiées et une gestion rigoureuse peuvent aider à maximiser les retours lors de la liquidation des participations. Néanmoins, l'engagement des investisseurs pour une durée significative reste essentiel, car ces stratégies requièrent souvent un temps considérable pour se réaliser pleinement.
Investir dans les actifs non-cotés requiert donc une évaluation minutieuse des risques, une compréhension claire des mécanismes de marché absents et une confiance en la gestion stratégique du fonds. Cela souligne l'importance pour les investisseurs de sélectionner des gestionnaires expérimentés et de bien comprendre les termes spécifiques de chaque fonds avant de s'engager.
Les risques incombants à la classe d’actifs
@Nicolas GouhierLa dette privée est un instrument non coté, c’est-à-dire qu’elle est réservée à un nombre limité d’investisseurs. Dans la majorité des cas, le prêt est utilisé pour financer des opérations de croissance ou de transmission d’entreprise.
Elle offre un taux d’intérêt variable, ce qui lui permettra de profiter d’une éventuelle remontée des taux d’intérêt.
La plupart du temps, les opérations de dette privée accompagnent des opérations de capital transmission ou de développement de sociétés matures et en croissance. Les financements sont généralement à taux variables et associés à un taux plancher à 0% ou 0,5% sur l’Euribor, offrant une protection à la hausse comme à la baisse des taux d’intérêts.
Il s’agit d’une véritable alternative au prêt bancaire pour les entreprises en croissance. Les fonds spécialisés de dette privée apportent des sources de financement alternatives mais aussi un accompagnement sur le long terme dans leurs différentes phases de développement ou de transmission.
En contrepartie, l’investisseur ne peut procéder au rachat de son investissement pendant toute la duration de l’obligation émise.
Il existe plusieurs types de dettes
Dette senior : La dette senior est une dette bénéficiant de garanties spécifiques et dont le remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées.
Dette mezzanine : subordonnées à d’autre prêts bancaires d’acquisition et remboursable in fine, la dette mezzanine est un prêt pouvant être assorti d’un bon de souscription d’action.
Dette unitranche : Ce type de dette permet de fournir à un fonds acquéreur d’une entreprise une tranche unique de financement avec un seul taux - par opposition aux structures à étage de type dette senior ou mezzanine.
La dette unitranche compose l’essentiel du marché de la dette privée, elle dispose d’un rang senior et de sûretés de premier rang. Cela implique qu’en cas de défaut de paiement, elle sera remboursée en premier.
La dette privée
@Nicolas GouhierL’investissement direct en capital
@Nicolas GouhierCapital innovation ou “venture capital”
Il s’agit de la stratégie d’investissement permettant aux fonds d’accompagner les premières étapes de la vie d’une start-up.
Un fonds de venture capital investit directement au capital de société au début de leur cycle de vie. Notre équipe d’investissement est l’un des investisseurs les plus importants en Europe sur cette stratégie : nous gérons plus de 3 milliards et avons accompagné plus de 180 sociétés.
Cette stratégie est ouverte aux investisseurs particuliers depuis 1999.
Capital croissance ou “growth equity”
La phase d’accélération, le « growth equity » : entreprises du digital en très forte croissance, marques reconnues et entreprises de la santé : nous nous engageons aux côtés des plus prometteuses pour concrétiser leurs ambitions.
Pour réaliser la vision d’entrepreneurs ambitieux (à partir de la série C), nous nous appuyons sur nos 16 experts de la Tech européenne, dotés de plus de 20 ans d’expérience. Ils peuvent compter sur une forte capacité d’investissement (25 à 100 millions d'euros pour le premier investissement), une capacité à réinvestir dans la durée et un solide réseau international.
Nous accélérons la croissance d’entreprises dans des secteurs porteurs comme la santé digitale, les places de marché ou la fintech. Dans cette perspective, nous accompagnons les entrepreneurs dans leurs opérations de croissance externe, nous les aidons à se structurer, à recruter les meilleurs talents et à pénétrer de nouveaux marchés. Notre portefeuille compte les scale-ups parmi les plus performantes en Europe dont nous voulons faire les géants de demain.
Le capital transmission ou "leverage buy out - LBO" et la stratégie secondaire "Secondaries"
LBO (« Leverage Buy Out »), Buyout, Capital-Transmission, sont autant de mots pour qualifier la stratégie d’investissement représentant l’essentiel de la classe d’actifs.
Le Capital-Transmission est une solution concrète et éprouvée qui permet à la fois d’assurer la pérennité d’entreprises en cession, et aux managers de devenir des entrepreneurs : elle permet d’assurer la fluidité de la reprise d’entreprises.
L’équipe LBO apporte le financement nécessaire à la reprise mais aussi leur expertise dans le développement d’entreprises à potentiel, ainsi qu’un mode de gouvernance moderne et participatif.
Le Capital-Transmission prend la forme de l’acquisition d’une entreprise associant capitaux propres et dette. Ce type de financement nécessite la création d’une société holding qui :
- recourt à l’endettement pour racheter l’entreprise-cible (effet de levier bancaire)
- puis rembourse l’emprunt grâce aux remontées de dividendes en provenance de la société-cible
Il concerne essentiellement des sociétés rentables, bénéficiant d'une bonne visibilité économique. Les fonds de LBO financent la transmission de sociétés en association avec leurs dirigeants.
Les fonds de LBO interviennent dans des sociétés matures et profitables pour y prendre des positions majoritaires en capital.